莲花门户网
社会新闻
当前位置: 首页 >> 社会新闻 >> 正文

饲料行业:用好期权应对风险管理更从容


文章作者:www.ymxsw.cn 发布时间:2020-01-14 点击:901



赵玉恒

随着行业竞争的加剧和利润的周期性波动,中国饲料行业的整合近年来加快。面对日益激烈的竞争环境,控制大宗原材料采购和库存成本的能力已成为企业的核心竞争力。面对新的期权工具,一些饲料企业开始积极学习和探索更加多元化的套期保值策略。

饲料行业改变套期保值思维

对于石油和石油产业链下游的饲料企业来说,由于规模普遍较小,议价能力较弱,只能与他们一起在市场上购买原材料,无法获得稳定的利润空间。豆粕等原材料价格上涨造成的利润下降或亏损是饲料加工企业面临的最大风险。一些饲料企业已经形成了牢固的套期保值观念和习惯。豆粕期权上市前后,企业增加了新的套期保值工具。

2017年6月中旬,美国大豆高产基本已成定局,豆粕期价和现货市场疲软。扬州的一家饲料企业预计豆粕价格将反弹,豆粕市场的波动性在美国农业部报告发布前后有所增加。因此,饲料企业购买了以豆粕期货1709为目标的虚拟看涨期权,对应于下个月豆粕的使用量,批量购买了2800元/吨的行权价格。美国农业部报告6月30日发布后,美国大豆和豆粕价格连续6天上涨。国内豆粕市场普遍上涨200~300元/吨。看涨期权的溢价也上升了,企业关闭了盈利头寸。

经过进一步的尝试,公司还发现期权套期保值在一些市场环境中更有优势。例如,从2017年8月到9月,经过7月份的快速上涨,豆粕现货价格上下波动。当时,企业对股票套期保值没有需求,只需要管理原材料的购买成本,所以当预期价格下跌时,不愿意购买期货套期保值。然而,如果不进行套期保值,一旦价格意外上涨,它将面临成本上升的损失。在这种情况下,企业可以通过出售虚拟看跌期权的套期保值策略来规避风险。如果价格下跌,企业被动地履行合同,建立长期期货,这相当于以较低的价格购买现货。如果价格意外上涨,现金市场损失可以用溢价收入来弥补。

8月底至9月初,饲料企业出售了以1801合约为目标,2800元/吨为10月份豆粕使用行权价的看跌期权。接下来的一个月里,豆粕期价和现货价格没有明显波动。企业赚取期权的时间价值收益,有效降低了购买成本。

广东汇海农牧科技集团(以下简称“广东汇海”)也开始改变对冲思维。该公司采购中心副主任赵秦永表示:“目前,在我们从上游石油工厂或贸易商那里购买基础后,我们通常会在适当的时间点订购70%~80%的价格,留下大约20%~30%的价格通过看跌期权来保值。”

实现低成本保证的多元化组合

期权的优势在于,购买期权可以得到保证,而不会失去市场价格有利变化的盈利机会。然而,由于某些权利的支付,低利润饲料企业长期购买期权进行套期保值是不合适的。许多企业试图在购买期权的同时出售期权,并建立多种期权组合,以低成本甚至零成本获得满足自身需求的风险保护。

除了原材料采购成本的风险管理,企业有时还需要保持现货库存的价值。例如,2017年4月19日,企业拥有的现金库存成本为2700元/吨。该企业认为豆粕价格已升至高位,预期价格下跌的可能性很高。因此,它采用领口结构进行期权交易,即构建现货多头、看跌多头和看涨空头的组合,通过放弃价格大幅上涨的利润来降低期权交易成本。以豆粕1709期货合约为目标,企业购买220个行权价格为2800元的虚拟看跌期权,

对广东汇海而言,期权和期权组合不仅可以管理现货购买和库存的风险,还可以对冲期货头寸,以避免未来头寸的波动。

赵秦永说,例如,如果饲料厂持有当前价格为3000元/吨的长豆粕期货合约,并担心价格下跌,那么该厂可以在同一个月购买行权价格为2800元/吨的看跌期权,并支付80元溢价。同时,为了降低套期保值成本,当月卖出行权价为3200元/吨的看涨期权,收取溢价80元。这种策略锁定了价格区间,不追求最大利润,但降低了总体套期保值成本。最大损失和最大利润都是确定的。

这对传统和当前的企业来说是锦上添花。

学习和应用下限期权不仅为企业风险管理提供了更丰富的工具,而且促进了上游和下游基于权利的贸易的发展。赵秦永说,近年来,一些油厂和贸易商在与饲料厂进行基准价交易时,已经开始在传统的基准价合同中嵌入各种权益。然而,合同不会明确指出包括哪些选项。下游企业只有对期权工具有一定的了解和认识,才能做出更好的选择和反应,有效保护自身利益。

据了解,前一段时间,一家石油工厂针对批量购买的客户推出了“闭月折扣、远月锁定”的销售模式。“这相当于饲料公司向石油工厂出售看跌期权,并获得30元/吨的期权。我们只需要看看场内市场中行权价格的看跌期权价格来判断交易是否具有成本效益。如果这个看跌期权的价格高于30元/吨,这意味着交易对我们不利。如果这种看跌期权的价格低于30元/吨,那么我们可以签订合同,在市场上购买相同数量的看跌期权来对冲风险。”赵秦永说道。

据了解,早期一些石油工厂和贸易商尝试了电力承载贸易模式,但下游企业的有限接受并没有实现大规模推广。现在,随着下游油脂企业对期权工具认识的提升,现场期权的引入为市场提供了透明、公开、公平的价格参考,有效地促进了基本权利贸易的发展,为传统的“现货价格”模式注入了新的活力。

责任编辑:优雅

下一条: 魏则西之死风波未平 莆田系公司创始人竟成功套现了